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证券时报记者 吴瞬
自2025年10月以来，恒生科技指数一改升势掉头向下，比拟高点最大回撤已杰出20%，看成恒生科技指数紧迫构成部分的多家港股互联网龙头，亦然自那之后股价捏续承压，进入下行通谈。
多位分析东谈主士指出，AI泡沫疑虑、高位赚钱了结压力以及迭出的“小作文”，是导致恒生科技指数与互联网龙头股价下挫的紧迫身分。巨头们应扬弃“烧钱换范畴、换流量”的老念念维，需通过技能参加进步业务效果、深化产业价值，走向“质地型增长”。
盲目烧钱影响商场信心
回望2025年头至10月，恒生科技指数总共长虹，最大涨幅杰出50%，腾讯股价从年头最低361港元总共飞腾至10月初的683港元；阿里巴巴从年头的76港元，总共涨至10月初的186港元。但在当年10月之后，琢磨指数以及互联网龙头的股价就捏续下挫。
“2025年头DeepSeek横空出世，令总共成本商场皆极为立志，咱们皆看到了中国科技的生命力和焕发活力。但那一场外卖大战可谓是分水岭，没意想巨头们在时隔多年后，抢流量的妙技已经照旧靠烧钱搞补贴，尤其是琢磨巨头们的财报发布后，商场科技为王的逻辑以及信心皆遭到打击。”一位资深商场东谈主士说。
2025年的那一场外卖大战令总共成本商场皆为之轰动，恒生科技指数更是一度被戏称为“恒生外卖指数”，但战况也分外惨烈——2025年第三季度好意思团出现上市以来最大幅度亏本，阿里巴巴筹办利润暴跌85%，京东净利润腰斩。
网经社电子商务征询中心数字糊口分析师陈礼腾在给与证券时报记者采访时暗示，从成本商场看，行业捏续内卷与非感性烧钱是资金对互联网公司信心不及的中枢诱因之一。
在天神投资东谈主、资深东谈主工智袼褙人郭涛看来，“内卷”和烧钱会侵蚀企业短期利润与解放现款流，让投资者担忧股东答复，进而影响信心。
陈礼腾进一步指出，“烧钱换范畴”款式如今激发资金担忧，中枢是行业发展环境与增长逻辑已变，这也预示竞争逻辑将根人道调遣。昔时流量红利期，烧钱换流量可快速变现、相沿估值，具备合感性；如今流量红利消亡，中枢赛谈用户增长停滞，烧钱仅能转化流量，且资金更敬重盈利详情味，捏续烧钱导致盈利承压、变现效果下滑，重迭监管对补贴款式的抵制，进一步压缩传统竞争空间。
AI红包大战力度更为克制
迈入2026年，巨头们又掀翻了另一场“烧钱”游戏——AI红包大战，不外比拟外卖大战不仅范畴要小得多，力度上也更为克制。
2月10日，跟着字节杰出旗下AI摆布豆包官宣参与AI红包大战，现在各家大厂已公布的发红包金额已杰出45亿元（腾讯元宝10亿元、阿里千问30亿元、百度文心5亿元），天然现在豆包尚未公布琢磨红包金额，但按照其体量而言，其本次红包范畴并不会小。但各大厂的总体红包范畴远小于外卖大战，财务上的影响也更小。
天然相似是“烧钱”，在陈礼腾看来，AI红包大战与外卖大战的内卷逻辑有共性也有互异，不成浮浅归为非感性烧钱。“共性是巨头依托资金上风争夺商场、牢固地位，均属存量博弈且短期参加弘大。中枢互异在于：外卖大战是传统赛谈同质化内卷，仅靠补贴换范畴，阑珊始终价值；AI红包大战是AI与中枢场景的会通尝试，中枢是发蒙用户、优化技能，附带技能落地价值。这种参加是技能贸易化的必要试错，有始终价值，但过度聚焦补贴而冷漠技能迭代，也可能堕入非感性误区。”
重塑行业增长逻辑
在扬弃“烧钱换范畴”的老念念维之后，互联网龙头们未来的增长旅途在那儿？
对此，郭涛合计，如今流量红利缓缓消退，“烧钱换范畴、换流量”这种款式的边缘收益急剧递减，烧钱难以换来同等范畴的用户增长和利润答复，还会导致企业利润下滑。这意味着行业竞争逻辑将发生根人道调遣，从“拼用户数据”转向“作念产业价值”，从“款式改进”切换到“技能运行”，企业需通过技能参加进步业务效果、深化产业价值，走向“质地型增长”。
面前，AI是互联网巨头们争夺的中枢赛谈，亦然成本商场最为关怀的范畴。同期，跟着大模子日渐进修，基于大模子的AI摆布关注度权贵进步，AI有望从技能考证期到贸易价值终了期，也将进一步重塑行业增长逻辑。
此前，多个巨头均暗示将增多在AI范畴的参加。如阿里巴巴此前称将积极激动3800亿元的AI基础标准斥地盘算，并将捏续追加更多参加；京东称未来三年将在东谈主工智能方面捏续参加，带动万亿东谈主工智能生态范畴；在本年1月的腾讯年会上，腾讯董事会主席马化腾暗示，2025年是“AI大年”，行业竞争历害，腾讯坚捏三平二满，迫临资源进行策略性参加，其中“独一费钱参加比较多的便是AI”。
陈礼腾合计，互联网公司加大AI参加，是重塑行业增长逻辑的中枢旅途，AI红包大战对此有双向影响。AI参加主要从三方面重塑增长：冲破流量依赖，转向技能与场景运行；重构贸易化款式，拓展AI付费等新旅途；推动生态会通，冲破单一赛谈瓶颈。AI红包大战的积极影响是发蒙全民AI使用、优化技能、推动场景会通。而颓唐影响则是过度补贴可能加重资金消费、激发商场担忧，还可能挤压中小玩家空间。
此外，郭涛也暗示，面前各家公司对AI的弘大参加有望重塑中国互联网公司的增长逻辑。AI可深远到分娩与消费里面才调，转化为新的分娩力，匡助企业进步业务效果天元证券策略_股票交易中配资平台的规则结构，创造新的贸易款式和盈利点，实现从“范畴至上”到“质地型增长”的调遣。面前的AI红包大战故意于加快AI摆布的用户渗入率进步，推动AI贸易化程度，促使AI技能更好地融入糊口场景。
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